耳より株通信

■金利上昇に強い市場に転換中

市場では、米国の金融引き締めのタイミングが取りざたされて久しい。
そして、そのたびに、この引き締めが好材料とされるときもあれば、悪材料と捉えられるときもある。

そういったことの繰り返しにより、市場で、米国の金融引き締めは織り込まれていくわけだが、米国ではいよいよ、金利上昇に強い相場が作られていく状況になってきたように思われる。

実際、私の知る米国系のファンドマネージャーは、利上げで株式市場全体が下落するのを待ち構えるため、いくつかの銘柄を売って現金化していたが、悩み始めている。
「本当に利上げで、株は下がるのだろうか？」
という一点に疑問点が出てきたのだ。
彼によると、ロイターなどの報道ベースでは、利上げ＝景気回復と見て、景気敏感株が買われて始めていると言う。

景気敏感株は、金利上昇の局面で、強みを発揮する。

もし日本で同じ現象が起こるのであれば、やがて、金融緩和にストップがかかり、景気敏感株が買われることになる。
景気敏感株とは、業種でいえば、紙・パルプや鉄鋼、化学、といったところが代表的と言われる。
日銀の定例会見で、景気に強気の見方がされると、少し、そういった銘柄が買われる局面も出てきたようだ。

しかし、日本の景気が上向くには、まだ時間がかかる、と見る向きが多い。だからこそ、日米金利差が開くと読み、為替は円安に向かっているのだ。

だとすると、日本の景気敏感株の出番はもう少し先なのだろうか。

■日本株は小型株が有効な局面に

一方で、日本の株式市場に、一つ変化の潮流が出始めている。
それは、小型株に資金が向かっている、ということだ。

下に、TOPIXと、小型株指数の比較チャートを2種類、掲載してみた。


上のチャートを見ると、ここ1年間を通じて、TOPIXが小型株指数を上回って推移してきたことがわかる。特に、今年2月頃からの上昇ではそれが顕著だ。しかし、最近1か月のチャートからは、逆に小型株が、TOPIXを上回る動きをしていることがわかる。

つまり、日経平均採用銘柄、大型株、が高パフォーマンスを出してきた状況に、少し変化が見られるのだ。

■小型株狙いのETF

この傾向には、二つの要因が考えられる。

一つは、日経平均が下落する過程では、個人投資家が小型株を拾っていった、ということ。

もう一つは、機関投資家の資金が、すそ野を広げていることだ。

こういったことから、小型株を狙う戦略が、有効性を持ってきた可能性がある。日経平均などの代表指標が不調に陥ったときにでも、小型株が元気であることが、これからは多くなるだろう。

小型株で銘柄を挙げるとキリがないので、ここでは、より効果的なETFをいくつか挙げておこう。
特に、ラッセル野村小型（1312）、マザーズ・コア（1563）の値動きが期待できそうだ。

ラッセル野村小型コア・インデックス連動型ETF(1312)
上場インデックスファンドTOPIX　Small日本小型株（1318）
上場インデックスファンド　S&P日本新興株100（1314）
マザーズ・コア上場投信（1563）

ローソク足チャートで、相場の転換点を示唆するといわれる「十字線」。
日足の十字線銘柄は、各投資サイトで検索でき、活用する人も多いが、週足の十字線はそれよりも勝率が高いとも言われる。
ここでは、下落した後、週足十字線から反発に転じそうな銘柄を独自の条件で抽出。

6月22日

オンワードHD（8016） 　先週終値 807円
タキロン（4215） 　　 先週終値 555円
大倉工業（4221）　　 先週終値　359円
扶桑薬品工業（4538）　 　先週終値　297円
井関農機（6310）　　 先週終値　227円
日本郵船（9101）　　 先週終値　345円
電通 （4324）　 先週終値　6080円
ラウンドワン（4680） 　　先週終値 584円

＜投資方法＞
週初（月曜なら月曜）の始値を見て、先週終値と同値、もしくは上昇して始まれば、買い。
同値のものよりは上昇して始まるものを優先して選択。
投資期間は、1週間から1か月程度を想定する。
その後の動きはチャートで常にフォローをしておくこと。

■それぞれ違う3つの形のチャートを描くコンビニ３社

コンビニエンスストアの3銘柄、ローソン、セブンアンドアイHD、ファミリーマートの株価推移が面白い。
これまで圧倒的王者だったセブンイレブンだが、ファミリーマートがユニーグループとの経営統合を固め、予定通りなら、来年3月には、ほぼ同規模に追いついてくる。 また、苦しい展開のローソンも、ここへきてNTTドコモとの提携など、新たな立て直しを始めている。

株価形成も、それぞれの状況に合わせ、同業であるにも関わらず、異なる動きを見せてきた。

先月、ドコモのdポイントとの連携（12月から）で話題を呼んだローソンは、二番底を形成して、上がりあけている。
一方、セブンアンドアイHDは、下降トレンドを続けているが、下落の角度は緩やかになり、底値到達が近いことを示唆しているようだ。
ファミリーマートは、着実に、上昇トレンドに乗った推移をしている。

つまり、底値からのリバウンドならローソン、底値狙いの逆張りならセブン、順張りならファミリーマート、という状況になっている。

では、どれを狙えば良いのだろうか・・・


■インバウンドと、回復する国内消費の取り込み、どちらに力点を置くのか

コンビニ各社は、生き残りとシェア拡大の為、積極的な展開を続けている。なにしろ、拡大しなければ、縮小させられる、という厳しい世界だ。ここでいう生き残りとは、まさに文字通りの言葉になる。

国内消費の回復見通しと、東京五輪に向けての海外顧客の増加を背景に、コンビニ各社は、新たな激烈な戦いに出始めている。

株式市場を賑わせている、「インバウンド」には、各社とも力を入れている。
昨年12月、セブンイレブンでは免税対応を始め、ローソンでも今年2月から都内店舗で、そして遅れていたファミリーマートでは、3月から一部店舗で始める。
しかし、ギンレイカードの決済では、ファミリーマートが先行している。6月14日の日経新聞では、現在250店舗にある決済機を、9月までに1250店舗まで拡大する、という記事が出ている。

そのほかにも、海外発行のクレジットカードやキャッシュカードが、各コンビニのATMで使えるようになってくる。

こういったインバウンド戦争以外にも、戦いはシビアになっている。
セブンイレブンでは、ネット販売とコンビニを連携させる「オムニ戦略」を推進させ、グループとしての総合力を活かす作戦だ。
一方で、ファミリーマートはユニーグループとの統合の後に、更なるM&Aを仕掛け始めている、という噂がある。
ローソンも、ドコモとの提携のような、一発逆転の策を、他にも練っているだろう。

投資家として、注目すべきは、二つの点だ。

まずは海外。基本的な成長戦略は、常に海外にある。海外への進出スピード、海外顧客の取り込み、という部分が、勝敗を決することになるだろう。
そして、国内の消費回復。
ネットを評価するならセブン、ポイントビジネスならローソン、ファミリーマートだ。
そして、国内小売りの再編も大きなテーマだ。


3社の株価と指標など（6月12日現在）

■3社の狙いどころ

順調な相場に手堅く乗るなら、ファミリーマートだろう。
国内再編、インバウンド、両方に、大型の手を打てる能力がある。上海に行った時にも、中国での「ファミマ」の浸透には感心させられた。確かに、セブンイレブンと、この分野でも肩を並べているだろう。
上値の大きさが最も期待できそうな銘柄だ。

セブンアンドアイHDには、これまでが強すぎるイメージがあり、そこから落とされる、というイメージがある、また、コンビニが全体の45%にすぎない、という一面もある。スーパーや百貨店が落ちれば、株価の足を引っ張ることになる。
しかし、国内消費の回復基調が数値で鮮明になるようなニュースが出れば、最も反応が良い銘柄となりそうだ。

ローソンの一発逆転の一手に期待する手も十分にある。ROEが最も高いのが同社だ、という面もあるので、チャートの読みを正しくすれば、投資しやすい銘柄だ。

ローソク足チャートで、相場の転換点を示唆するといわれる「十字線」。
日足の十字線銘柄は、各投資サイトで検索でき、活用する人も多いが、週足の十字線はそれよりも勝率が高いとも言われる。
ここでは、下落した後、週足十字線から反発に転じそうな銘柄を独自の条件で抽出。

6月15日

日本カーバイド （4064） 　先週終値 240円
大真空 （6962） 先週終値 314円
宮地エンジニアリング（3431）　　先週終値　189円
安永 （7271）　　先週終値　587円
河合楽器　 （7951）　　先週終値　2560円
東京都競馬 （9672）　　先週終値　296円
ハピネット 　（7552）　 先週終値　1340円
佐賀銀行　 　 （8395）　　先週終値 308円
CDS （2169）　 先週終値　1028円


＜投資方法＞
週初（月曜なら月曜）の始値を見て、先週終値と同値、もしくは上昇して始まれば、買い。
同値のものよりは上昇して始まるものを優先して選択。
投資期間は、1週間から1か月程度を想定する。
その後の動きはチャートで常にフォローをしておくこと。

いま、株式市場では、右を向いても左を向いても「ROE重視」だ。
「アベノミクス」政策の理論的なバックボーンとなる「伊藤レポート」で、ROEの目標を8％とすべきとされて以来、議決権行使助言会社のISSは、ROEが5％未満の企業の代表者を総会で留任の承認に反対するよう助言する、と言っている。また、新たにインデックスとして誕生したJPX400の採用基準にもROEの比重が大きい。
外資系からの投資を呼び込むために仕組まれたROE重視を軸とした市場活性化は、これまで株式市場の上昇を支えてきた。

こういった中で、二つのタイプの銘柄を狙うことが考えられる。

�@ ROEが高い企業で、時価総額が100億間近な銘柄
�A ROEが低い企業で、キャッシュリッチ、時価総額が200億円を超える銘柄

■ 高ROE　時価総額が100億円間近な銘柄

まず、�@のような銘柄を狙う理由は、機関投資家の先回りをしようという投資戦略だ。機関投資家は、時価総額や出来高が一定の水準に無いと、いくら良い銘柄でも買えないことが多い。
時価総額で言えば、100億円というのが、一つの基準だろう。
そこで、ROEが高い銘柄が100億円の時価総額に乗って来れば、機関投資家が広い始め、株価が一気に上がる可能性がある。

ROE　20％以上、時価総額が80億〜90億の銘柄の中から、いくつかを抜きだしてみた。

3221　ヨシックス　　3505円　ROE 21.9 　 時価総額89億円
3696　セレス　　　　 922円 ROE 31.3 時価総額 85億円
6048　デザインワン　3575円 ROE 51.0 時価総額 89億円

■ 低ROE、時価総額200億円以上で、キャッシュリッチな会社

ROEが低く、キャッシュを多く保有する銘柄は、別の意味で機関投資家に狙われる。外国人投資家が買い、保有するキャッシュを、株主に利益還元するよう求めるか、さもなければ自社株買をさせてROEを改善させるよう求めることができる。 そのような動きが、株価を押し上げる可能性がある。

ここでは、ROEが5％未満、時価総額200億円以上、現金が時価総額の10％以上の銘柄の中から、いくつかを抜き出してみた。

3191ジョイフル本田 4985円 ROE 3.4 時価総額 1286億 キャッシュ382億
6370粟田工業　 3050円 ROE 4.7 時価総額 3635億 キャッシュ410億
5909コロナ　　　　 1242円 ROE 1.0 時価総額 364億　キャッシュ159億


ここで挙げた銘柄の中には、短期上昇中のものもあれば、中期的に狙えるタイミングのものもある。
いずれも、テクニカルを見て、買うタイミングを決めることだ。

ローソク足チャートで、相場の転換点を示唆するといわれる「十字線」。
日足の十字線銘柄は、各投資サイトで検索でき、活用する人も多いが、週足の十字線はそれよりも勝率が高いとも言われる。
ここでは、下落した後、週足十字線から反発に転じそうな銘柄を独自の条件で抽出。

6月8日

近畿車輛 （7122） 　先週終値 359円
光村印刷 （7916） 先週終値 267円
富士興　　 （5009）　　先週終値　578円
東武ストア （8274）　　先週終値　320円
イノテック　 （9880）　　先週終値　490円
王将フード　 （9936）　　先週終値　4195円
じもとHD 　（7161）　 先週終値　220円
岡三証券　　 （8609）　　先週終値 905円
日本商業開発 （3252）　 先週終値　1858円

＜投資方法＞
週初（月曜なら月曜）の始値を見て、先週終値と同値、もしくは上昇して始まれば、買い。
同値のものよりは上昇して始まるものを優先して選択。
投資期間は、1週間から1か月程度を想定する。
その後の動きはチャートで常にフォローをしておくこと。

■一度下がった後が勝負！

ここ数日の連騰で、儲けているのは、日経225先物や、225ミニ、あるいはETFの投資家だろう。
個別銘柄で、そう簡単に稼ぐことができる環境ではない。
したがって、
「自分の買ったやつだけ上がらない！」
と嘆いている人が多いかもしれない。
しかし、それは錯覚だ。

先週末にかけて、日経平均株価は、11連勝を達成し、5月の記録を次々と塗り替えたが、騰落レシオ（（上昇銘柄数÷下降銘柄数）×100）は、まだ117.6にすぎない。
今年2月から3月の上昇のときは、140に達していたことを考えると、まだ、水準はそれほど高くはない。
このことから、いえることは二つある。

1． 上昇銘柄対下落銘柄の割合は、6対5 程度なので、上がっていない銘柄も多い。
2． 過熱感があまりなく、まだ、周囲に買いが広がる余地がある。

もちろん、日経平均は、派手さはないが地道に連騰しているので、他の指標を見ると、過熱感が出ているともいえる。
しかし、日経平均が下がったとしても、周囲に買いが広がれば、投資家のマインドは維持され、調整したあと、再度の上昇につながりやすい。

今回の上昇の中で、「逆張り的」な投資をしている人は、あまり保有株が上がっていないのではないだろうか。
日経平均採用銘柄を中心とした、「順張り」銘柄が上昇の主役になっている。

しかし、焦ることは全くない。
出遅れている「逆張り銘柄」にも買いは回ってくる。
今回は、まず日経平均株価が20833円を抜きにいくタイミングを決め、市場全体の方向性を計るための相場だ。
したがって、機関投資家でさえ、一度下がるのを待っている。いつ終わるかわからない連騰の中に資金を投入するのは、相場のリズムが読めず、非常にやりづらいのだ。

出遅れの銘柄には順番に出番が来るだろうし、すでにそういった動きは始まっている。
一度調整をした後が、本当のチャンスになるだろう。

■調整後のテーマ

日経平均が調整もしくは上下を始めた後は、個別の株式物色になり、相場には再びテーマ性が出てくる可能性がある。

では、これから考えられる株式市場のテーマを、整理しておこう。

1． 防災関連
相次ぐ火山活動などに対する対策など

2． サイバーセキュリティ（マイナンバー含む）
中国のハッカー部隊などが話題に・・・

3． IoT
3月期各社の決算説明で、比較的多かった戦略の一つ

4． 防衛・航空宇宙
安全保障法制、宇宙計画など

これらの銘柄の中で、「出遅れている中型銘柄」には、すでに買いが入り始めている。それが、さらに小型の銘柄にまで手が広がるかどうか、が、ポイントだろう。

ローソク足チャートで、相場の転換点を示唆するといわれる「十字線」。
日足の十字線銘柄は、各投資サイトで検索でき、活用する人も多いが、週足の十字線はそれよりも勝率が高いとも言われる。
ここでは、下落した後、週足十字線から反発に転じそうな銘柄を独自の条件で抽出。

6月1日

ワタミ （7522） 　先週終値 1040円
日本管財（9728） 先週終値 2819円

＜投資方法＞
週初（月曜なら月曜）の始値を見て、先週終値と同値、もしくは上昇して始まれば、買い。
同値のものよりは上昇して始まるものを優先して選択。
投資期間は、1週間から1か月程度を想定する。
その後の動きはチャートで常にフォローをしておくこと。

■5月6月には、ある特徴が・・・

今年は、日経225ミニなどの「インデックス連動もの」で利益を出す人が多い。
そんな中で先週は、日経平均株価が年初来高値を抜けてきた。
さして良いニュースが見当たらない中、これをどう捉えれば良いだろうか？
この動きに乗るべきかどうか・・・。

今回は、ここ10年間の月次データから作戦を見出してみよう。

下表は、上の青い部分が過去10年間、下の緑の部分が過去3年間の日経平均株価のデータだ。
上昇した月を勝、下落した月を負、変動率は（高値−安値）÷前月終値、上昇率は月初と月末の比較（−は下落）、高値上昇率は、月初から月中高値までの上昇率を意味している。



この表を見ると、5月はここ10年間、3年間、ともに、月末までに下落していることがわかる。しかし、高値上昇率は決して低くはないので、高値は結構行くのだが、途中から月末にかけて下落してきたことを意味している。
つまり、5月は
「途中まではそこそこ上がるが結局下がる」月になっている。

一方、6月は、さらに特殊な傾向が出ている。
ここ10年間の勝率は、12月に次ぎ、7勝3敗と年間で2番目の高さを誇っている。しかし、上昇率は、ここ3年では年間で6番目、10年間では7番目にすぎない。
そもそも、月間の変動率はここ10年では最も低い月だ。
簡単に言えば、6月は
「堅く上昇するが、幅は少ない」月だと言える。

こういった傾向の原因は、大きくは二つあるだろう。
一つは、5月の「Sell in May」と言われるヘッジファンドの解約に端を発するアノマリーだ。また、このことが個人投資家にまで浸透したことも、動きに拍車をかけているかもしれない。
そして、最近の6月は、政府の成長戦略などの発表時期に当たっていることが関係しているだろう。様々な情報のリークなどにより、成長戦略の発表までは、色々と盛り上がる傾向があるものの、発表されてしまうと、それで材料出尽くし、あるいは、その発表内容に対する失望感が、市場に漂ってくる。

つまり、毎年繰り返される5月〜6月のパターンは、

決算発表・・・ヘッジファンド売り警戒・・・成長戦略期待・・・材料出尽くし（もしくは失望）

という一連の動きだ。

これらのデータを重視するなら、5月は高いところで売り、6月はもう一勝負できるが、大きく動かなければ、さっさと撤収、となる。
そして、ここ10年、決して実績は良くない7月8月を迎えることになる。

■次の目標は20,833円

私は年初のレポートで、今年は5月にうまくいけば20,000円を達成するが、年間を通した見通しを語るには、その後の3か月間、特に7月8月がポイントだと書いた。
6月は目立った動きはなく、7月8月にかけて下がれば、年末までに期待できるが、ここで上がれば、逆に年末にかけては下落する可能性がある、としたが、いまの考えもあまり変わらない。

しかし、年初の予想とは違う一面があるのも確かだ。

まず、20000円を超えるタイミングが思ったよりも遅かった。一度20000円に乗せたものの、一度下落し、再度の上昇タイミングが遅かったのだ。このタイミングだと、6月の政策期待（通常国会会期末にあたるので）次第では、更なる上昇に繋がり、（目立った動きがないはずの）6月にかけて21000円を目指す動きが出るかもしれない。

ちなみに、年初来高値を抜けてきた日経平均の次の目標値は、2000年4月高値の20833.21円だ。その程度の価格なら、一度はクリアする可能性がある。
しかし、そのまま上昇する様なら、今年の高値は夏場になるだろう。今後の長期的な上昇を期待するなら、一度下落することが、必要になる。

今年は、政策期待と終戦70周年の様々な動向が複雑に絡み合う事情がある夏なので、簡単には読めない。
もし、国会会期末までに、「失望売り」が出なければ、株価は20833円を抜き、さらに21000円を超えて上昇するかもしれない。
しかし、そんな勢いがあるような場合に、最も高い確率で起こることは、8月の休み前に高値をつけ、その高値を、今年いっぱい、抜けなくなる、という展開だ。

一方で、20833円まで行かず、あるいは行っても一瞬で終わり、下落に入ると、予定通り、夏場は一休みし、秋口から次のラウンドが始ることになるだろう。

いずれにしても、5月末までに一度売り、6月に再度参戦、高値を抜く動きが出るようならそこで一勝負、出ずに戻ってくるなら、少ない利益で撤収、というのが、基本的な戦術姿勢となるだろう。

ローソク足チャートで、相場の転換点を示唆するといわれる「十字線」。
日足の十字線銘柄は、各投資サイトで検索でき、活用する人も多いが、週足の十字線はそれよりも勝率が高いとも言われる。
ここでは、下落した後、週足十字線から反発に転じそうな銘柄を独自の条件で抽出。

5月25日

鉄建建設（1815） 　先週終値 401円
熊谷組 （1861） 先週終値 367円
UACJ （5741）　　先週終値　328円
福井銀行（8362）　　先週終値　264円
イーブック（3658）　先週終値　1010円
インプレス（9479）　先週終値　219円

＜投資方法＞
月曜日の始値を見て、先週終値と同値、もしくは上昇して始まれば、買い。
同値のものよりは上昇して始まるものを優先して選択。
投資期間は、1週間から1か月程度を想定する。
その後の動きはチャートで常にフォローをしておくこと。