■新コラム■ 10月18日 コラム『いろは歌』
公開期間:10月18日17:00〜10月25日17:00【中国発の追い風、日本市場に波及?投資の新たな航路を探る】
はじめまして、株 株の『王辰(オウ・シン)』です。
今週より株 株の会員様に向けて私のコラム掲載がスタートとなります。
株式投資に関する不安や疑問を解決するため、そして有益な情報を発信する中で少しでも会員様のお役に立てればと思っておりますのでどうかよろしくお願いします。
9月24日から、上海総合指数は2700ポイントから3674ポイントまで36%の急騰を見せ、2022年から続いていた下落トレンドを打ち破り、まるで2021年の強気相場に戻ったかのように見えます。
では、本当にそうなのでしょうか?中国資産は投資に値するのでしょうか?
かつての中国資産の台頭:不動産業界の開花
1990年代初頭、中国の経済成長と都市化の波に伴い、不動産開発企業は借入を通じて住宅を建設し、高額な利益を得ていました。同時に、不動産関連の投機活動が次第に盛んになり、供給過剰から価格がバブル化しました。政府はバブル崩壊による金融リスクを防ぐため、2020年から開発企業に対する規制を強化しましたが、この規制は直接的・間接的に不動産開発企業の資金繰りの悪化を招きました。その後、恒大集団の債務危機による破産を皮切りに、中国の不動産開発企業は次々と債務不履行や返済の延期に追い込まれるようになりました。また、不動産業界の低迷とともに、住宅価格は大きな打撃を受け、企業や家庭が30年にわたって蓄積した資産は縮小しました。同時に、少子高齢化の進行や米中貿易戦争の長期化、物価(CPI)、消費、サービス業投資、不動産投資などが低迷しています。
その中で最も重要な影響要因は、「信頼」という二文字に他なりません。
そして、その信頼を回復するため、今回国家レベルでいくつかの重要な措置が取られているようです……
経済刺激政策、4兆元の有効性
中国人民銀行(中央銀行)は9月24日に大規模な金融刺激策と不動産市場支援措置を発表しました。これには利下げと預金準備率の引き下げが含まれ、「消費と投資の拡大を促進する」ことを目的としています。このニュースが発表されると、中国の主要な3つの株式指数は急反発し、数カ月ぶりの高値に達しました。
短期的には、中央銀行の政策が株式市場を一気に押し上げ、まさに冒頭に記載されているように、多くの個人投資家が国慶節の期間中に株式口座を開設し、このチャンスを利用して大きな利益を得ようとしました。
しかし、急反発の一方で、多くの問題についての考察も浮かび上がっています。たとえば、輸出、投資、消費の3つの構造的問題は、株価の短期的な上昇だけでは根本的に解決されません。近年、米中関係は悪化しており、たとえ生産力を維持できたとしても、外貨を稼ぐことは難しく、製品は売れません。欧米諸国は中国製品を人権に反するとみなし、さらには製品にバックドアが仕込まれているのではないかと疑っています。また、中国が近年推進している「一帯一路」構想に関連するアフリカや中央アジアの国々は、大量の中国製品を吸収するだけの消費力を持っていません。さらに、中国の若者の失業率が上昇し続けていることは、中国の社会システムにおける根本的な問題を反映しており、短期的な政策効果では十分に緩和されないでしょう。
政府もこれらの問題を認識しており、現在の政府の方針は、中央銀行が直接株を買わないこと、銀行の融資資金が株式市場に流入しないように厳しく監視すること、上場企業が大量の株式を売却することを推奨しています。これらの措置は、最近の過剰な株価上昇が引き起こす予測不能な影響を緩和することを目的としています。
この数日の急激な上昇により、主要な指数のバリュエーションは既に低評価のゾーンを脱しており、以前と比べて投資妙味は低下しています。また、9日と10日の短期調整を経て、株価は感情的な急騰によるプレミアムが解消され、妥当な上昇軌道に戻りつつあります。
強気市場の初期段階では取引量に注目すべきです。取引量があれば、相場は続くでしょう。現在のところ、香港株式市場とA株市場(※注1)は依然として大きな取引量を維持しており、調整局面に入っているものの、調整後の緩やかな成長が期待できます。
では、隣国である日本には影響があるのでしょうか?
確認できるのは、恒生指数が急速に上昇する一方で、日本から資金が流出する兆候が見られることです。実際、これは両国の株式市場の代替関係だけでなく、日本の利上げや大統領就任など、さまざまな要因の影響を受けているためです。
日本株式市場では、中国関連のETF(2530、2553)が大幅に上昇しており、他にもいくつかの中国関連株が好調なパフォーマンスを見せています。
4052 フィーチャ
中国に開発拠点的な先進運転支援システムや画像認識ソフトの開発に関連した株式です。
3529 アツギ
ストッキングやインナーの大手メーカーで、中国に生産移管しました。不動産事業や介護用品も取り扱っています。
3445 RSテクノ
半導体製造装置向けのテスト用ウェハ再生加工を行い、中国では新品の生産も実施しています。海外売上比率が高いです。
※上記は関連銘柄の一例であり、売買を推奨する意図はございません。
私たちはどうするべきか?
今回の異例の政策刺激は、中国高層部が経済活性化に強い意志を示していることを表しています。しかし、株式市場が長期的に成長するには、中国経済の安定と政策の継続的な支援が必要です。いくつかの指標を通じて、長期投資のタイミングを判断することができます。例えば、2025年の財政方針が積極的(目標赤字率が明確に上昇する)であれば、ROE(株主資本利益率)の回復が期待できるため、A株市場(※注1)を成長株と見なすことが可能になります。この場合、現在の株価純資産倍率(PB)は依然として底値にあり、12月から景気循環の順周期資産の強気市場の始まりになるかもしれません。
長期的な資産配分を考える際には、リーダー株+低PER銘柄を選ぶことができ、同時に半導体関連やAI関連のテクノロジー株への投資も検討できます。これらの分野は今後大きな成長余地があるからです。
中国は世界第2位の経済大国であり、株式市場にはまだ多くの成長余地があります。今後も動向を一緒に注目していきましょう!
注1:
A株の正式名称は「人民元普通株」です。これは中国国内の企業が発行し、国内の機関、組織、または個人(台湾、香港、マカオの投資家を除く)が人民元で購入・取引する普通株です。
B株の正式名称は「人民元特種株」です。これは人民元で額面を表示し、外国通貨で購入・売買される株で、国内(上海、深セン)の証券取引所に上場しています。B株の投資家は、外国の個人、法人およびその他の組織、香港、マカオ、台湾地域の個人、法人およびその他の組織、国外に定住している中国市民、中国証券監督管理委員会が規定するその他の投資家に限られます。
H株は、中国本土に登録され、香港で上場されている株式を指します。企業が急いで上場したい場合や、国内の証券取引所の上場基準を満たしていない場合などに、香港で上場することがあります。香港の英語名である「Hong Kong」の頭文字を取って「H株」と呼ばれます。現在、本土の個人投資家は直接H株に投資することはできず、「港股通」を通じて取引を行うことができますが、資金制限があり、投資できる銘柄も限定されています。
MARKETING OFFICER
ANALYST
・東北大学(中国)卒業 学部 金融学
・イリノイ大学(アメリカ)卒業 MPA修士
・東京大学工学部 研修生
・横浜国立大学国際社会学府卒業 経済学修士
中国とアメリカの大学で金融学を学び、現地で生活した経験や人脈を活かしグローバルな観点から日本株を分析する。
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